العثور على نظراء مناسبين لتحليل مالي: دراسة جديدة تكشف عن أهمية المعايير المالية المقارنة

البحث عن نظراء مناسبين لتحليل مالي هو مهمة صعبة تتطلب النظر بعناية في الاقتصاديات الأساسية للشركات وخيارات المحاسبة وعرض البيانات المالية. ولكن بدون معلومات قابلة للمقارنة من البيانات المالية، قد تؤدي معايير المقارنة بالنظراء إلى استنتاجات غير معنية وحتى مضللة قد تؤثر سلبًا على توقعات الأرباح.

في دراسة نشرت مؤخرًا في The Accounting Review، قمنا بتطوير منهجية لتحديد الشركات المقارنة للمقارنة وتحليل تأثيرها على نتائج المحللين والتقييم بالمضاعفات. في هذا المقال، سنسلط الضوء على التفاصيل المهمة، بعضها قد يفاجئك.

طرق تحديد النظراء المقررين

هناك طرق مختلفة لتحديد نظراء الشركات، مثل الانتماء لصناعة معينة، وعضوية في مؤشرات الأسهم، والقرب في رأس المال السوقي، والتشابه في محركات القيمة (مثل نسبة الربح إلى السوق، والعائد على رأس المال المستثمر، والنمو).

بالإضافة إلى التصنيفات التقليدية، قام الباحثون بتجربة طرق جديدة لتحديد نظراء الشركات، مثل البحث المشترك بين المستثمرين، وكثافة ملفات الشركات في نظام الإفصاح SEC’s EDGAR، ومعلومات الأسهم على موقع Yahoo! Finance.

تفشل هذه الطرق المستخدمة على نطاق واسع في التصديق مباشرة لجانب حاسم في مقارنة الشركات: توفر معلومات رئيسية من البيانات المالية للشركات النظيرة. عندما تفتقر العديد من بنود بيانات الشركة النظيرة، يتعذر على المحللين استخلاص استنتاجات معنوية من التقاطعات إلى بيانات الشركة الأساسية.

يهدف مقياس المقارنة بالبيانات المالية (FSB) الخاص بنا إلى سد هذا الفجوة. البيانات والشيفرات متاحة بشكل مجاني على موقعنا.

التقاط التداخل بين بنود البيانات المالية

مبني على معامل التشابه Jaccard، يلتقط مقياس الـ FSB الزوجي التداخل بين بنود البيانات المالية المُبلَّغ عنها من قبل شركتين، مع درجات تتراوح بين 0 (لا تداخل) و 1 (تداخل كامل). كلما زادت درجة مقياس FSB، زادت معلومات المقارنة المتاحة للمستخدمين الخارجيين.

على سبيل المثال، إذا قدمت الشركة الأساسية 270 عنصرًا، منها 200 يتداخل مع 220 عنصرًا أبلغت عنها الشركة النظيرة، فإن معدل FSB هو 0.69 (200 / (270 + 220 – 200). لتوضيح الأمر، فإن المتوسط ​​لدرجة FSB لنظراء المحللين المختارين في عينتنا هو 0.68.

من المتوقع بناءً على فرضية أن FSB عبارة عن مقياس مفيد لالتقاط التشابه في الاقتصاديات الأساسية وخيارات المحاسبة لشركتين، أن نجد ترابطًا إيجابيًا بينه وبين اختيارات المحللين للشركات المقارنة.

عينة الشركات المقارنة المختارة من قبل المحللين تأتي من مقالة في Review of Accounting Studies تحت عنوان “اختيار شركات النظراء من قبل المحللين.” من خلال فحص يدوي لأكثر من 2500 تقرير لمحللي الأسهم في البيع، استخرج الكتاب البيانات حول الشركات النظيرة المقارنة المختارة للشركة الأساسية في كل تقرير.

في دراستنا، اخترنا لكل شركة نظيرة تناسبها في نفس الصناعة وإلاّ لم يتم اختيارها ولديها حجم ومضاعفة تقييمية مشابهة. تشير النتائج إلى أن المحللين يميلون إلى اختيار شركات نظيرة أكثر تشابهًا مع شركة أساسية من منظور المقارنة بالبيانات المالية.

عندما يكون قيمة FSB أعلى بانحراف معيار واحد، يزيد احتمال اختيارها كشركة نظيرة من قبل المحلل بنسبة 13٪.

زيادة FSB تعزز دقة توقعات الأرباح

هل اختيار النظراء ذوي درجات FSB أعلى يؤدي إلى آثار إيجابية على أداء المحللين؟ نجد أن عندما يكون متوسط FSB لمجموعة النظراء الذين اختارهم المحللون أعلى بانحراف معيار واحد، تزيد دقة توقعات الأرباح لدى المحللين بنسبة 23٪ تقريبًا.

عند اختيار النظراء، ابحث عن الشركات التي تمتاز ببيانات مالية أكثر تشابهًا مع الشركة الأساسية، حتى لو تطلب الأمر البحث خارج الصناعة الرئيسية للشركة الأساسية. في الواقع، تعمل شركات النظراء التي اختارها Morningstar مثل Procter & Gamble وUnilever كأفضل شركات نظيرة للشركة. على الرغم من أن Unilever على سوق الأسهم الأمريكية، إلا أنها تحصل على درجة FSB متواضعة تبلغ 0.69 مع Colgate-Palmolive.

وهذا يرجع على الأرجح إلى استخدام الشركة للمعايير المالية الدولية لإعداد بياناتها المالية. يقلل استخدام معايير المحاسبة المختلفة من قابلية المقارنة نتيجة الفروق في قواعد الاعتراف والعرض. وعلى النقيض، P&G وColgate-Palmolive لديهما درجة FSB أعلى تبلغ 0.77، مما يشير إلى وجود قابلية للمقارنة أكبر من Unilever وColgate-Palmolive.

على عكس نهج Morningstar، يقوم Google Finance بإنشاء قائمة بالشركات النظيرة استنادًا إلى نشاط البحث المشترك بين المستثمرين. ومن بين الشركات النظيرة التي يقدمها Google Finance لـ Colgate-Palmolive هناك Coca-Cola. على الرغم من أن هذا الاستنتاج قد يبدو غير مفهوم للوهلة الأولى، يشير منهجنا إلى أن Coca-Cola سيكون اختيارًا ممتازًا من منظور المقارنة بالبيانات المالية، حيث أن درجة FSB له مع Colgate-Palmolive تعدت المتوسط ​​بواقع 0.82. وهذا قد يفسر لماذا يبحث المستثمرون بشكل واسع في معلومات الشركتين المالية.

التحقق والاختبار

بعد التحقق واختبار مقياس FSB الزوجي، قمنا بتجميع البيانات عبر جميع الشركات النظيرة للشركة الأساسية لفهم مدى سهولة مقارنة بياناتها المالية على الإطلاق. أسفرت هذه العملية عن مجموعة كبيرة من البيانات بمستوى الشركة بخصوص FSB. ولإثراء منهجيتنا، قمنا بتقسيم FSB على مستوى بيانات البيانات المالية، مما أدى إلى توليد علامات FSB منفصلة لبيان الدخل والميزانية وبيان تدفقات النقد.

للمستثمر: نظراء الصناعة، ونظراء الحجم، أو نظراء الـ FSB

بخلاف النتائج الإيجابية للمحللين، السؤال الرئيسي للمستثمرين هو ما إذا كان اختيار الشركات النظيرة بناء على FSB يحسن التقييم بالمقارنة. بهذه الغاية، قمنا بمقارنة قدرة التنبؤ بنموذج المضاعفات التقييمية الذي يستخدم النظراء القائمين على FSB بتلك التي تعتمد على الطرق التقليدية لاختيار الشركة النظيرة، مثل النظراء المستندة إلى الصناعة والحجم.

عند التنبؤ بمعدل قيمة المؤسسة مقابل المبيعات (EVS) للمستقبل بمدى سنة واحدة، سنتين، وثلاث سنوات، تتفوق النماذج التي تستخدم المتوسط ​​التقييمي للنظراء القائمين على FSB بشكل ثابت على تلك التي تعتمد فقط على النظراء المعتمدين على الصناعة والحجم الصناعي. على سبيل المثال، تزيد معدلات التحديد المربع R من النموذج الذي يتنبأ بمعدل EVS لمدى سنة واحدة من 24.8٪ إلى 31.8٪ عند تضمين متوسط EVS للنظراء الأربعة الذين تتمتعون بأعلى FSB في النموذج.

في الختام، نلاحظ أن FSB هو مقياس بسيط وواضح يلخص التداخل في الاقتصاديات الأساسية وخيارات المحاسبة للشركات النظيرة، وهي العوامل الرئيسية التي تشكل البيانات المالية. FSB متاح على مستوى الزوج والشركة، مما يتيح للمستخدمين الخارجيين العثور على شركات نظيرة مناسبة لأغراض مختلفة، بما في ذلك الأداء النسبي والتعويضات ومقايسة القيمة.