في الاحتفاظ بالأسهم: لا تزال فرصة للشراء بعد أرباح الربع الأول قوية جدًا لعام 2024 (NYSE:ONON)

قدمت On Holding AG (NYSE: ONON) ربعًا آخر رائعًا ، حيث قدمت مبيعات وصافي دخل قياسية. بناءً على سعر الصرف الثابت ، زادت المبيعات بنسبة 29.2٪ (أو 20.2٪ في العملة المعلنة) وتوسعت الهوامش بفضل تسهيل مساهمة أكبر من قطاع “مباشر إلى المستهلك” (DTC). توسعت الهامش الإجمالي للربح من 58.3٪ إلى 59.7٪ ، وتوسع الهامش المعدل قبل الفوائد والضرائب والإهلاك (EBITDA) من 14.5٪ إلى 15.2٪ ، بينما توسع الهامش الصافي من 10.6٪ إلى 18.0٪.

الهامش الإجمالي مشجع ، لأنه في طريقه بشكل جيد نحو هدف عام 2024 والهدف على المدى المتوسط من 60٪. الهدف الإجمالي المعدل لـ On لعام 2024 هو 16.0٪ -16.5٪ ، لذلك يجب الاعتماد على بعض العمل. من المرجح أن يتحقق On من هذا الهدف إذا تابعت DTC زخمها وتحسنت العملة. كان التحسن الكبير في الهامش الصافي نتيجة لـ “نتيجة الصرف الأجنبي” الضخمة ، التي كانت فوائد CHF 76.8 مليون على القطاع المالي.

أشرت في تغطيتي السابقة عن ONON إلى أن سعر الصرف كانت “رياح عاصفة غير مخطط لها للأسف”. في الربع الأول ، تراجع الفرنك السويسري ، بعد أن تعزز في الربع السابق ، مما منح نتائج الشركة ركلة قوية. يُعرض هذا البند في البيان الدخلي بعد النتائج التشغيلية ولكن يتم تضمينه في صافي الدخل بموجب المعايير الدولية للتقارير المالية.

من المهم فهم ميكانيكية هذا البند. هذا ليس ترجمة للدخل و / أو النفقات عبر العملات. هذا هو حركة بنود القائمة بالتوازن التي تمتلكها بالدولار الأمريكي التي تم إعادة تقييمها خلال الفترة ، مما أدى إلى ربح غير معتمد.

ونتيجة لذلك ونظرًا للتأثير الضعيف نسبيًا للفوائد المستلمة والمدفوعة ، فإنني أعتقد أن الدخل التشغيلي هو أفضل مؤشر على تقدم الشركة من ربع إلى آخر. تركز On على EBITDA المعدل ، والذي يستبعد تأثير التعويضات المستندة إلى الأسهم ، لكن في حالة On ، منذ أن تعتبر SBC نسبة صغيرة نسبيًا من الإيرادات (مقارنة بالشركات الأخرى التي تدفع موظفيها بالأسهم والخيارات) ، أعتقد أن استخدام EBITDA المعدل مناسب أيضًا.

ملخص نتائج الربع الأول من 2024

ذكر الإدارة خلال المؤتمر الهاتفي أن اعتماد Cloudmonster وCloudsurfer وCloudrunner كانت جميعها أسباب رئيسية للأداء القوي. تسبب نجاح هذه الامتيازات في زيادة حصة السوق إلى أكثر من 10٪ في بعض المدن الرئيسية في أوروبا والولايات المتحدة وآسيا. تم إصدار Cloudmonster 2 خلال الفترة وحظي بتقدير كبير من مجتمع العدائين. تم إصدار الجيل الثاني من Cloudrunner هذا الأسبوع ، وسيتم إطلاق الإصدار التالي من Cloud surfer في أواخر الصيف.

تركز الشركة بشكل كبير على تنمية الشركة من خلال المجتمع بقدر ما تنمو من التسويق العلامات التجارية. في هذا الخط ، سوف تساعد الأندية المحلية للعدو من متاجر On في النمو وزيادة الوعي بالعلامة التجارية ، وقامت الشركة أيضًا بفتح متاجر علامة تجارية جديدة في برلين وبورتلاند ، مما يصل بهم إلى 50 متجرًا ، 34 منها تديرها On مباشرة. ورصدت الشركة أن باريس وميلان وتكساس ستكون التالي.

قامت قناة توجيه المستهلك (DTC) بالكثير من الرفع الثقيل ، مما يعكس نجاح العلامة التجارية التي تكتسبها في مجتمع العدو. نمت DTC بنسبة 39٪ في الربع الأول من عام 2024 (أو 48.7٪ بالعملة الثابتة) ، مساهمة 37.5٪ في المبيعات الإجمالية ، مقارنة بـ 32.6٪ في الربع الأول من عام 2023. يتضمن القناة DTC كل من الموقع الإلكتروني ومتاجر الشركة ومع زيادة الوعي بالعلامة التجارية ، أتوقع استمرار نمو هذه القناة في التفوق على القناة الجملة.

نمت القناة الجملة بنسبة 12.2٪ خلال الفترة المقابلة للعام الماضي ، وربما لا يبدو هذا كثيرًا ، ولكن مع نمو العلامة التجارية ، أعتقد أن من المرجح أن تستنزف قناة DTC مبيعات بعض الموزعين الجمليين. كل ما يعنيه ذلك هو أن الرقم النموذجي الرئيسي هو أمر أهم بكثير من أرقام نمو القناة.

الانتقال نحو قناة توجيه المستهلك هو قياس أساسي سيدفع هوامش On نحو الارتفاع مع مرور الوقت لأنه لا يوجد تاجر في الوسط يأخذ قسيمته. لقد حدث إطلاق أول تطبيق للشركة في هذا الربع ، والذي من المتوقع أن يكون قناة اتصال رئيسية مع العملاء ، وأيضا لدفع نمو العضوية ، التي ثلاث مرات على التوالي خلال العامين الماضيين. لا شك أن هذا يأتي من قاعدة صغيرة ولكن منتج عالي الجودة مقترن ببرنامج ولاء من المحتمل جدًا أن يكون جيدًا للمبيعات.

منطقة آسيا والمحيط الهادي ، على الرغم من صغر حجمها ، ما زالت تظهر زخمًا ممتازًا ، حيث نمت بنسبة 68.6٪ (أو 90.7٪ بالعملة الثابتة) ، وكانت تمثل أكثر من 10٪ من مبيعات المجموعة للمرة الأولى. تضاعفت المبيعات في البرازيل أيضًا.

ملابس ما زالت تشكل مكونًا صغيرًا من الإيرادات ، لكن الإدارة تبدو متفائلة جدًا بذلك. نمت الفئة بنسبة 16.7٪ للربع عن الفترة ذاتها من العام الماضي ، مما جلبها إلى 19.7 مليون فرنك سويسري في المبيعات. من الناحية السطحية ، يبدو أن هذا معدل النمو منخفض لفئة تعتمد على قاعدة صغيرة. ومع ذلك ، لاحظت الشركة أنها استعادت بعض مخزون الملابس من التجار بعد أن قامت بتصحيح بعض مقاسات منتجاتها لتتماشى بشكل أفضل مع توقعات المستهلكين فيما يتعلق بالمقاس. كان لذلك تأثير سلبي على الإيرادات ، مما يجعله يبدو أقل مما كان يبدو عليه الطلب الكامن في الواقع. تتوقع On أن يسرع النمو بشكل متزايد لبقية العام وبالفعل ، قيموا هذا ، قائلين إن الحجوزات الجملية المسبقة للنصف الثاني من العام مرتفعة بنسبة